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AI超级周期驱动的需求正持续向各类“卖铲人 ”行业外溢 ，从数据中心到存储芯片，相关概念股都曾走出过令人叹为观止行情 。
近期 ，MLCC板块持续走强 。Choice数据显示 ，MLCC板块5月的月内涨幅（算术平均）近40%，风华高科等个股涨幅超100%。同时 ，板块交易活跃 ，5月25日至6月1日期间，日均成交额约759.80亿元，其中5月29日成交额最高达874.6亿元 。
截至6月1日收盘 ，火炬电子涨9.99% ，洁美科技涨8.45%，商络电子涨7.54% ，深圳华强涨4.56% ，风华高科涨3.81% 。
高盛分析师在一份近期研报中指出，在当前的AI服务器物料清单成本构成中 ，MLCC已上升为第三大成本项 ，仅次于GPU和存储芯片。
AI服务器重新定价MLCC
MLCC（Multi-Layer Ceramic Capacitor，多层陶瓷电容器）是一种采用印有内电极的陶瓷介质薄片交错堆叠 ，经高温烧结形成独石结构的基础电子元件。因其体积小 、容量范围广、可靠性高且用量巨大 ，被誉为“电子工业大米 ” 。它广泛应用于消费电子 、汽车电子及通信设备等领域 。
在AI时代，MLCC的重要性正在被重新认识。
中信证券研报显示 ，MLCC是AI浪潮发展中不可缺失的核心被动元件 ，在电路系统中主要承担耦合 、去耦、平滑和滤波等功能，在AI服务器领域覆盖一到三级电源全链路 。
高盛分析师Nelson Armbrust在其最新研报中表示，AI服务器运行过程中会出现微秒级的电力需求波动 ，传统电源系统难以及时响应 。MLCC通常部署在AI芯片附近 ，当芯片出现瞬时电力需求时能够快速释放电能，从而避免服务器运行故障。
随着AI服务器算力密度和功耗持续提升 ，MLCC需求数量也呈现快速增长趋势 。根据TrendForce数据 ，英伟达GB200 NVL72服务器将使用约60万个MLCC，较前代平台进一步增长 。
与此同时 ，MLCC的产品结构也在升级 ，价值量进而增长。华泰证券援引SemiAnalysis数据称，单机柜MLCC价值量已从H100平台的约3000美元提升至GB200平台的约1.2万美元 ，而在Rubin VR200平台有望进一步升至约2.2万美元 ，2027年Rubin Ultra放量后甚至可能达到4万美元；对应MLCC用量则从约1.5万颗提升至9万颗以上 。
在业内人士看来，市场关注MLCC ，并不仅仅因为其需求增长 ，更因为AI正在推动其从传统标准化元器件向高端化、高价值量产品升级 。“AI服务器正在把MLCC从传统被动元件，重新定价为算力基础设施中的关键瓶颈物料。”华创证券电子组联席首席分析师岳阳向上海证券报记者表示 。
在岳阳看来，本轮MLCC周期与过去由消费电子驱动的周期并不完全相同 。“过去更多是手机 、基站 、汽车等需求共同拉动 ，属于总量型缺货；而这一次更偏向结构性瓶颈。”
岳阳进一步解释 ，AI服务器对电源稳定性要求极高，GPU、HBM以及高速互连周围都需要大量MLCC进行去耦和稳压。同时 ，高端产品层数更高 、介质更薄 、制造周期更长、良率更低 ，对有效产能的占用远高于普通消费级产品 。因此，即使AI相关MLCC在整体需求中的占比未必最高 ，其对行业产能 、良率和价格体系的影响仍可能被放大 。
MLCC是“下一个存储 ”？
伴随着MLCC板块走强 ，市场上也开始出现“MLCC是下一个存储 ”的讨论。
从高盛及华泰证券等机构的分析框架来看，MLCC同样具备“需求增长较快 、供给扩张较慢”的特征 。华泰证券认为 ，高端MLCC扩产正在挤占通用品产能 ，其逻辑与HBM挤占DRAM产能具有一定相似性 。
在岳阳看来，“MLCC是下一个存储 ”这一说法 ，更多是从二级市场交易逻辑和供需周期角度进行类比。二者的共同点在于 ，都受益于AI算力基础设施建设，并呈现出高端产品需求快速增长、短期供给难以迅速匹配 、价格具备上行弹性等特征 。
“如果从AI带来的瓶颈环节和量价齐升周期角度看，MLCC确实具备类似存储此前景气上行的特征 。 ”岳阳表示。
复盘存储上一轮涨价周期的核心 ，是HBM率先受AI需求拉动形成供给瓶颈 ，随后通过产能挤占效应向DDR5等高端产品传导，并进一步带动DDR3 、DDR4等产品供需改善和价格修复 。对应到MLCC领域 ，AI服务器用超高容产品可能率先出现供需趋紧 ，高容MLCC产品有望随后受益 。
如果把MLCC内部不同规格与存储产品做一个类比，AI服务器用超高容MLCC更接近HBM ，属于高壁垒、高ASP 、高产能消耗的核心瓶颈品类；高容MLCC可以类比DDR5 ，是需求升级过程中放量较快 、价格弹性较强的主流高端品类；而中低容MLCC则更类似DDR3/DDR4等利基型存储，虽然需求基础仍在 ，但更多体现为结构性替代、稳定出货和阶段性补库存机会。
“这个类比的意义在于 ，市场不应只看MLCC总颗数，而要重点观察产品结构升级 。真正决定行业景气弹性的 ，是超高容和高容料号对有效产能的挤占 ，以及由此带来的价格体系重估 。”岳阳说。
此外，从MLCC产业链反馈来看，涨价信号已经开始出现。华泰证券研报显示 ，今年4月 ，村田已对AI服务器用高容MLCC提价15%至35%；太阳诱电随后宣布自5月起对部分消费级及车用MLCC提价6%至13% 。
从行业格局来看，华泰证券认为 ，高端MLCC市场呈现出类似HBM的高集中度特征 。AI服务器用高容MLCC目前主要由村田和三星电机主导 ，合计市场份额约90%。
“MLCC可类比存储的涨价逻辑，但原厂端难以复制存储的普遍大幅涨价 ，整体供需缺口小于存储；个别料号或因渠道因素出现超预期涨幅 。 ”某私募投资经理向上海证券报记者表示 ，AI服务器对MLCC的需求拉动远低于存储；同时，相对存储而言 ，MLCC产线可快速切换生产不同料号 。此外 ，数千种料号难以同步普涨，平均涨幅被稀释。
在岳阳看来 ，MLCC后续机会不仅局限于被动元件本身 ，也会传导到上游材料和设备环节 。高容MLCC需要更薄介质、更高层数，对钛酸钡粉体 、镍粉/镍浆 、浆料配方和制程控制提出更高要求 。
“这轮AI拉动的不是简单补库存，而是高端规格升级带来的产业链重估。 ”岳阳表示 ，国内厂商的机会 ，一方面在中高端MLCC替代，另一方面也在陶瓷粉、镍粉 、离型膜等上游材料环节 。
（文章来源：上海证券报）
